热镀锌方管供应明显收缩，报价呈上涨趋势

在中国煤价上涨和环保限产的带动下，国内炼钢用焦煤、焦炭价格大幅上涨，为缓解这部分成本上涨带来的压力，更多的热镀锌方管倾向于采购高品位铁矿石，因为使用高品位铁矿石可以降低焦煤、焦炭的配比。淡水河谷指出，高品位铁矿石需求增长的同时，供给反而减少，使其获得较多的溢价。

镍价运行的季节性规律显示，年底至次年年初，往往会有一波上涨行情。其一，受菲律宾雨季的提振，南部某些矿山暂停新的船期，热镀锌方管供应明显收缩，报价呈上涨趋势。其二，年末库存下降会刺激补库热情。其三，年底国内加大信贷投放力度也会助力有色金属的上涨。另外，镍矿运输有着特殊性。

　　淡水河谷向中国出口量增加的背后，还包括国内清理“地条钢”的大背景。2017年1月，“地条钢”被要求在半年内彻底清除，涉及产量约6000万至7000万吨。地条钢以废钢为生产原料。在“地条钢”被取缔之后，热镀锌方管产量转而由以铁矿石为原料的高炉钢厂提供，由此推动铁矿石需求的增长。

综上所述，镍供应偏紧格局不改，再加上菲律宾处于雨季、价格呈季节性上涨特征，沪镍存在趋势性做多机会。不过，供应收缩需要时间反映，预计四季度末至明年一季度镍价能实现突破性上涨。

热镀锌方管产品价格上涨对淡水河谷业绩贡献最大。其财报显示，铁矿石实际价格在第三季度环比增长了15.9美元/吨，主要得益于普氏62%铁矿石指数（下称普氏指数）增长8美元/吨和溢价增长4.1美元/吨。第三季度普氏指数为70.9美元/吨，二季度为62.9美元/吨，而去年同期为58.6美元/吨。财报中提及的溢价，指的是高品位铁矿石价格与普氏指数之差，后者是对含铁量为62%的标准铁矿石的估价。以英国《金属导报》（MetalBulletin）含铁量65%高品位铁矿石指数计算，第三季度溢价达到历史新高20.45美元/吨，环比增长6.85美元/吨。

　　财报称，公司第三季度铁矿石产量为9510万吨，创单季产量新纪录，这主要归功于北部系统运营业绩提升和S11D铁矿石项目达产。S11D项目是截至目前全球最大的铁矿石开采项目，总投资143亿美元，项目于2017年初开始商业运营，并将在未来3-4年内逐步达产，到2020年将实现热镀锌方管年产能9000万吨。截至2017年3季度，S11D项目进度已完成92%。

周期板块的两轮上涨主要源于供给侧改革与环保督查的双重效应。但进入四季度以后，行业环境已不尽相同。此前，业内未料到2017年的环保督查会如此严格，去产能不断超预期。